（原标题：从压铸到机器东说念主，抱上特斯拉的爱柯迪能涨80%？）

作家 | 丁卯

裁剪 | 郑怀舟

宇树机器东说念主在春晚的出圈，激勉了节后本钱市集对东说念主形机器东说念主主见的狂欢。

2月5日以来，宇树机器东说念主主见迎来执续飞腾，最高潮幅一度接近40%，截止当今累计涨幅仍然逾越25%。时期，板块内的个股进展更为亮眼，6只个股涨幅在50%傍边，其中双林股份涨幅更是逾越70%。

面对市集的狂欢，资金在积极挖掘仍被低估的东说念主形机器东说念主后劲股。

本年1月，爱柯迪公告收购拟IPO企业卓尔博71%的股权，市集多量将这次收购看作其向机器东说念主赛说念的进阶。但是，这场具备象征兴趣的并购，并莫得给公司带来预期中的热度，尤其是3月中旬开动，公司股票更是出现执续下行，截止当今爱柯迪的举座涨幅不及1%。

这是因为，尽管并购为公司绽放了东说念主形机器东说念主的念念象空间，但大股东的减执套现、墨西哥关税的潜在影响都像是悬在爱柯迪头上的达摩克利斯之剑。

那么，爱柯迪的基本面究竟如何？地缘政事对其事迹的冲击有多大？布局东说念主形机器东说念主后公司是否值得良善？

新能源车业务带来成长性

爱柯迪成立于2003年，于 2017年在上交所挂牌上市。公司主要从事汽车用铝合金、锌合金精密压铸件的研发、坐褥及销售。产物平方应用于汽车领域，涵盖燃油车和新能源车的广宽部件，包括汽车雨刮系统、能源系统、底盘系统、热不停系统、转向系统、制动系统过火他系统，新能源汽车的车身结构件、汽车座椅系统、电驱动系统、电控系统、电板包系统、智能驾驶系统、车用各种大小电机等符合汽车轻量化、电动化、智能化需求的铝合金精密压铸件和锌合金精密压铸件。

公司业务具有产物数目大，品种多，多批次、多客户的特色，截止2023年，约有产物品种 4800 种，客户平方袒护了法雷奥、博世、麦格纳等人人知名的大型跨国汽车Tier1供应商及蔚来、理念念、零跑等新能源主机厂。

从事迹进展看，连年来公司发展态势精熟，收入界限执续扩大，利润也处于高速增长阶段。在收入端，2018-2023年，公司营业收入从25.1亿蔓延至59.6亿，CAGR18.9%。近三年增长速率显然加速，2021-2023年收入增速差别为23.8%、33.1%和39.7%，2024Q3同比增速为17.5%，成长性不息表示。

收入快速蔓延背后，主要由两方面成分驱动：（1）IPO募投的产能确立渐渐投产，带动公司传统小件产能执续开释，巩固了爱柯迪在中小件压铸产物领域的龙头地位；（2）新能源车关连业务，尤其是车身结构件等中大件压铸产物起量，订单充裕，带动量价皆升。

2017年上市以来，公司先后诳骗 IPO、可转债、定增等召募时势进行时势投资确立，近两年产能执续开释，尤其是2022、2023年，受益柳州汽车轻量化铝合金精密压铸件时势的投产以及宁波智能制造科技产业园产能的部分开释，公司总产能增速差别高达71%和56%。后续来看，沟通到2025年公司的智能制造科技产业园目时势和针对北好意思主机厂客户需求的墨西哥坐褥基地将络续进入投产期，产能有望进一步擢升推动新能源车关连中大件产物占比上升，执续为公司营收孝顺增量。

在利润端，2018-2023年，公司归母净利润从4.7亿蔓延至9.1亿元，GAGR14.1%，近三年归母利润呈现加速增长趋势，2021-2023 年，归母净利润从 3.1 亿 元增至 9.1 亿元，CAGR 71.6%。

原因上看，一是，受益于公司产物结构升级，利润更高的新能源车关连产物占比擢升。凭据财报表示，2024H1公司新能源汽车产物销售收入占比约 30%，且大吨位压铸机（1800T~6100T）坐褥的产物占总产销比依然逾越 15%；二是，外部条目的改善，2021年在原材料加价、海运脚上升、东说念主民币增值等成分影响下，公司利润端承压，归母净利润同比下落了27.2%，孝顺了低基数效应；三是，跟着产能的不息开释，公司传统业务的界限效应表示，同期受概括产能诳骗率擢升带动，盈利能力好转。凭据西南证券的测算，当今公司概括产能诳骗率依然牢固在80%傍边。

收购卓尔博，押注东说念主形机器东说念主

爱柯迪手脚汽车中小压铸产物的隐形冠军，上市以来基本面慎重，2019年产能络续开释带动事迹增长，公司股价也随之擢升，2019年于今累计涨幅逾越160%，年化收益17%，与事迹蔓延速率基本匹配。由此可见，基本面的执续开释是此前公司股价上升的主要驱动。

2025年以来，公司股价波动显然加重，1月16日于今，累计涨幅依然接近17%，但基本面并莫得发生本体性变化，飞腾逻辑被突破的原因是1月初公司公布的一项收购公告。

凭据公告，爱柯迪拟通过刊行股份及支付现款的时势购买卓尔博71%股权，同期拟向不逾越 35 名特定投资者刊行股份召募配套资金，飞速爱柯迪股票进入停盘期。1月16日复盘后，公司股票便开启衔尾飞腾走势。那么，收购卓尔博究竟给爱柯迪带来了怎么的念念象空间？

凭据公告，这次被并购的标的卓尔博是一家微特电机精密零部件产物的研发、坐褥与销售企业，主要产物为微特电机转定子、机壳及模具等，业务以汽车微特电机领域的应用为主，基本袒护了整车各个部位对微特电机精密零部件的各种化需求，产物平方应用于摇窗电机、天窗电机、尾门电机、清洗电机、座椅电机、雨刮电机、电子水泵（EWP）电机、冷凝电扇电机、电子骨气门（ETC）电机、门锁电机、隐形门把手电机等多个微特电机零部件部位。

沟通到两家公司天然都属于汽车零部件供应商，但产物各异较大，因此本次并购后对爱柯迪最径直的影响是公司业务将从铝压铸扩展至汽车微特电机精密零部件，产物矩阵将进一步丰富，通过不息完善汽车零部件“产物超市”品类为爱柯迪拓展新的营收开始，强化盈利能力。

与此同期，由于上市公司和标的公司同为汽车零部件供应链体系，两边在客户资源、人人化计谋、研发技巧、坐褥规划不停等方面均具有一定的协同效应。通过这次来往，两边也有望在市集资源等方面竣工深度整合，擢升市集占有率和竞争力，扩大举座市集界限，竣工产业协同。

但要是并购的利好只是如斯，似乎并不及以支执市集对爱柯迪的狂热。现实上，关于这次并购，市集更为看中的是归并后爱柯迪在机器东说念主领域的进一步突破。

早在旧年12月，爱柯迪就竖立了全资子公司瞬动机器东说念主技巧（宁波）有限公司，规划范围波及智能机器东说念主的研发、销售；工业机器东说念主制造、销售；可衣裳智能开导制造、东说念主工智能应用软件开发等，并任命机器东说念主专科降生的张恂杰为副总司理。据悉，张恂杰为爱柯迪实控东说念主张建成之子，2017年毕业于卡耐基梅隆大学机器东说念主系商酌生，是好意思国瞬动科技公司的首席扩充官，该公司的主要产物是AI驱动的智能能源鞋。

而这次并购的卓尔博，其主要产物为汽车微特电机，近几年业务不息蔓延拓展到无东说念主机、机器东说念主、工业自动化等领域。沟通到微特电机是东说念主形机器东说念主的中枢零部件之一，这意味着这次并购后爱柯迪在机器东说念主领域的能力圈将进一步扩大。

凭据华泰证券的预测，按照当今计谋，预测改日公司的机器东说念主业务将围绕三方面布局：（1）依托原有汽车零部件业务进行结构件、躯体壳等硬件开发并参与东说念主形机器东说念主轻量化；（2）依托子公司瞬动机器东说念主的技巧实力向机器东说念主软件领域和外骨骼机器东说念主开拓；（3）拓展微电机后依托结构件、软件算法进一步向小总成标的开拓。

举座来看，当今公司在机器东说念主领域布局了了，资源歪斜加大。现时市集多量觉得2025年将成为东说念主形机器东说念主的量产元年，而其中特斯拉的指引最为明确，明确提到25年坐褥目标5千台，且已订购超万台零部件，26目标是坐褥5万台。这也意味着，2025年特斯拉的东说念主形机器东说念主有望竣工从1-N的突破。

凭据天风证券的不雅点，要是特斯拉东说念主形机器东说念主进展胜仗，那么关连投资契机将按照两个标的演进，上半年在定点完成前，以潜在有望进入供应链的高弹性公司为主要进展标的，下半年定点完成后则开启T链中枢供应商的价值重估。

沟通到爱柯迪为特斯拉北好意思轻量化的供应商，两边调解基础熟练，同期，近半年公司机器东说念主业务布局不息长远，因此改日公司具备切入特斯拉东说念主形机器东说念主产业链的基础。在这个流程中，手脚潜在供应商之一，机器东说念主业务不仅将为公司提供了了的新增长弧线，况且手脚高弹性的标的，梗概率也将充共享受东说念主形机器东说念主行情带来的估值擢升。

地缘政事风险会有事迹冲击吗？

在机器东说念主带来的乐不雅远景之下，市集对爱柯迪后续进展也存在担忧，其中特朗普关税2.0带来的不笃定性是主要扰动。

汽车零部件行业属于对好意思出口敞口大且关税较高的行业，因此，此前在中好意思地缘政事冲突恶化之后，部分厂商就开动加大人人产能布局，其中墨西哥成为袒护北好意思的重地面区。以爱柯迪为例，公司 2014 年开动墨西哥租出厂房，2023年9月租出转自建的墨西哥一期时势投产，当今二期时势已开动投建，预测将在本年二、三季度投产。两期时势统统投资13.7亿元，凭据公司表示，二期时势投产后对应产能为汽车结构件175万件/年、新能源汽车三电系统零部件产能75万件/年，完好意思达产后的年营收增量为14.4亿元傍边。

在这种配景下，好意思国对墨西哥加税25%落地，墨西哥概括关税将从2.5%提至27.5%。凭据华泰证券预测，假定关税差额完好意思由零部件工场承担，那么对比之下，墨西哥工场的月概括成本将从3082万元擢升至13595万元，大幅高于好意思国工场的3526万元。由此可见，加税会大幅擢升墨西哥工场成本，裁汰企业盈利能力，从而减弱墨西哥投资建厂的诱惑力。

具体到爱柯迪，凭据公司表示，当今其在国外交易中聘任的是FOB等买方办理清关手续的交易模式，表面上这种模式下由于关税由买方承担，因此对出口商的事迹并无影响。但实践中，由于下流主机厂一般具备较强语言权，大部分情况下出口商都会聘任降价的模式与入口商摊派部分关税成本，是以短期来看，由于加税后公司墨西哥工场商品价钱的下落，梗概率会冲击北好意思业务营收和毛利润的同步裁汰。

由于爱柯迪并莫得公布其北好意思业务占比，因此具体的影响难以准确量化。不外，凭据西南证券的测算，近两年受新能源车业务加速蔓延，公司国内主机厂和电板厂等客户占比加多，导致北好意思业务占比下落，从此前的30%傍边降至23年H1的11%傍边，这标明现时公司存量业务中墨西哥工场占比不高，关税影响有限。

但沟通增量业务后，影响会权臣上升。如前文所述，当今在建的墨西哥坐褥基地二期时势完好意思达产后的年营收预测为14.4亿元，毛利率24.3%，按照2023年公司营收界限浅薄测算，完好意思达产后墨西哥产地的业务占比将擢升至20%+。假定关税成本完好意思由供应商承担，且短期供应商退换价钱、成本、产能的机动度有限，那么浅薄测算后，在关税冲击下，墨西哥时势年营收将从14.4亿元下落20%至11.5亿元，毛利润则从3.5亿元降至0.6亿元，降幅超80%，对应毛利率从24.3%降至5.4%。要是按20%的占比核算，那么对公司总体营收和毛利润的负面影响差别为3.3%/11.7%。

不外，关税的影响预测只会加重爱柯迪短期的波动，中永久看，潜在的影响仍然可控。

其中，最主要的原因是公司墨西哥时势现实完好意思达产仍需要较永劫候。凭据爱柯迪公告，墨西哥时势确切立周期为2年，建成后3年达到完好意思投产情景。换言之该时势预测从本年三季度傍边才会进入投产后的产能爬坡，且在3年后达到完好意思投产。因此，加征关税的增量影响预测要从2027/2028年傍边才会显然加多，但当今关税执续多久仍是未知数。

同期，沟通到中国汽零厂商在人人汽车产业中的重地面位，因此汽零厂商具备和下流主机厂商谈关税摊派的余步，这代表着后续的谈判将会成为关税影响的远大扭捏成分。

除此之外，从公司人人化筹划看，墨西哥只是其中一部分，公司连年络续在东南亚、欧洲蔓延产能布局，马来西亚工场已在旧年6月竣工，7月开动部分材料产线量产；欧洲的匈牙利坐褥基地筹划也有序鼓吹中，分漫步局在一定程度上也会对冲关税的负面影响。且要是后续影响扩大，那么公司很可能会加速人人产能再布局来招架风险。

估值怎么看？

估值方面，咱们选取业务结构附进的拓普集团、旭升集团、文灿股份、广东鸿图和嵘泰股份手脚可比公司，对比来看，公司近三年收入增长和盈利能力均高于行业平均水平，但现时的PE（TTM）仅为17倍，远低于行业42倍的平均值。

股价永久低估的原因，一方面是因为公司此前的业务多聚集在燃油车小件，尽管业务结构和增长牢固，但举座的成长后劲有限，市集对其订价的主要依据是基本面进展；另一方面，近两年公司处于积极拓缓期先后通过定增、可转债筹集资金，部分机构本钱进入价钱低，且本年2月有大股东公告减执套现，这种一边输血一遍放血的行径在一定程度上影响了市集的信心；临了，墨西哥关税给改日事迹带来的不笃定性可能亦然市集不雅望的主要原因。

但沟通到当今公司研发参加和本钱开支执续高企，新能源车和东说念主形机器东说念主领域积极布局，当今新能源车业务渐渐进入事迹成绩期，有望给公司改日事迹提供积极支执，同期一定程度上故意于估值逻辑的转化。凭据公司表示预测2025年新能源车收入占比将逾越30%，2030年进一步擢升至70%。

与此同期，公司当今在机器东说念主领域动作不息、布局了了，沟通到年内东说念主形机器东说念主赛说念的热度，额外是特斯拉东说念主形机器东说念主程度的加速，公司手脚机器东说念主赛说念尚未被挖掘的后劲股之一，后续可能靠近被从头订价的概率。

按照Wind一致预期，2025年公司的预测营收为88亿元，同比增速22%，对应归母净利润12.8亿元，同比增速22.3%。沟通到关税的负面影响和公司比拟其他公司在东说念主形机器东说念主程度相对耐心，因此保守按照25倍的PE浅薄估算，对应2025年公司市值320亿元。这标明改日一年内爱柯迪仍存在80%+的上行空间。

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