证券时报记者 许孝如

本年以来，金银走出了一轮史诗级的牛市行情，尤其是黄金接连恣虐了3000好意思元、4000好意思元大关，年内累计涨幅一度跳动60%，号称市集贯通最好的一类金钱。

伴跟着金银价钱束缚刷出历史新高，资金愈发涌入的势头也颠倒赫然。9月，环球什物黄金ETF致使录得了有史以来最大的单月流入规模。不外，就在市集的一派唱多声中，金银的大跌也不期而至。10月21日，伦敦现货黄金从历史高位“摔下”，日内一度大跌6.7%；现货白银本日则大跌逾7%，失守50好意思元大关。

意象后市，金银成色尚有几何？

避险放慢金银大跌

10月21日，伦敦现货黄金从历史高位大跌，日内一度跌逾6.7%，收盘报跌5.33%，创下2020年8月以来最大单日跌幅。值得一提的是，黄金价钱单日暴跌232好意思元/盎司，或创出新的历史记录。

据统计，2000年以来，伦敦金单日跌幅跳动5.3%的情形仅出现过7次，其中最大的一次跌幅为9.11%，单日暴跌135好意思元/盎司。

与黄金比较，白银的抛售压力更为强劲。10月21日，现货白银大跌超7%，跌破50好意思元大关，最低一度涉及47.85好意思元/盎司，不外本年以来白银的累计涨幅仍在70%一线。

10月22日，伦敦金仍然跌势不啻，早盘最低一度涉及4002.89好意思元/盎司，险守4000好意思元大关，随后有所反弹；上期所沪金、沪银期货早盘开盘也双双大跌，沪金一度跌近6%，最低涉及933.08元/克，当日收盘报跌3.92%；上海黄金交游所黄金Au99.99合约亦受到重挫，盘中跌幅一度跳动5%，收盘跌幅为4%，报952.5元/克。

吉利期货盘算推算员杨宏告诉证券时报记者，本次黄金、白银大幅下降主要受两方面要素影响：一是避险豪情放松。10月以来金价高涨主要受好意思国政府“关门”及中好意思买卖相关病笃推进。跟着白宫经济照应人默示“政府关门危境或在本周内达成”，市集对好意思国政事风险的担忧下降。同期，中好意思两边近期屡次开释好像信号，买卖摩擦担忧有所缓解，避险需求也随之回落。二是交游层面的赚钱回吐。黄金白银此前的快速高涨积贮了多半赚钱盘，短期资金离场对金银价钱酿成压力。此外，白银市集供需病笃的格式有所缓解，现货畅达量改善也削弱了对白银价钱的守旧。

光大期货贵金属资深盘算推算员展大鹏默示，俄乌时势出现紧要调度，是金价大跌的奏凯原因。乌克兰与欧洲主要国度发表的颐养声明支抓特朗普“立即和谈”态度，并以现存构兵线为说念判最先。动作自2022年以来央行购金与金价高涨的热切驱动要素之一，俄乌冲突若迎来内容性好像，将对黄金价钱产生显赫影响。

作念好市集风险按捺

跟着黄金价钱抓续创历史新高，多半的资金也涌入了黄金市集。

10月22日，宇宙黄金协会数据显现，2025年9月环球什物黄金ETF录得了有史以来最大的单月流入规模，推进三季度总流入资金达到创记录的260亿好意思元。

律例三季度末，环球黄金ETF金钱科罚总规模（AUM）增至4720亿好意思元，再创历史新高；总抓仓环比增长6%至3838吨，较2020年11月第一周3929吨的历史峰值仅低2%。

笔据芝商所数据，黄金期货净多头抓仓在10月中旬达到近五年峰值。抓仓方面，SPDR黄金ETF抓仓环比增多30.1吨至1047吨，SLV白银ETF抓仓环比增多54吨至15497吨。芝商所金属最新周报显现，黄金VIX抓续上冲，当今已达到近五年来的高位，好意思国银行体系暗含的风险使得市集再度增多避险需求，黄金波动率显赫走高。

金瑞期货贵金属盘算推算员吴梓杰指出，在阅历了一轮强劲的高涨、齐集屡次恣虐历史新高后，金银多头如故较为拥堵，且波动率处于历史高位，因而在多头驱动已历程度计价的情况下，赚钱了结带来了一定的踩踏，价钱也出现了较大幅度的下降。

值得防备的是，濒临金价的波动加重，近日交游所也接连发布风险辅导。上周，上海期货交游所发布《对于作念好市集风险按捺责任的奉告》称，近期海外神色复杂多变，贵金属市集波动较大，请各筹商单元袭取相应表率，辅导投资者作念好风险凝视责任，感性投资，共同珍贵市集自若开动。另外，上海黄金交游所也发布了《对于作念好近期市集风险按捺责任的奉告》，辅导投资者作念好风险凝视责任，合理按捺仓位，感性投资。

金银牛市不时或达成？

本轮贵金属的暴跌，属于市集短期疗养照旧预示顶部已现？

杨宏以为，黄金白银的本轮牛市并莫得达成。从黄金白银价钱的驱动逻辑来看，尽管短期避险要素出现松动，但从中期来看，跟着好意思国干事市集恶化，好意思联储将不时转向降息，同期好意思联储主席鲍威尔默示将缓缓达成缩表，总体上好意思联储将不时转向宽松，对金价酿成中期的上行驱动。

“从长期来看，本轮金价高涨的逻辑在于好意思元信用削弱，重新引发黄金的货币属性，环球外汇体系重构将不时为黄金带来长期的上行驱动。因此，意象黄金白银短期疗养，但中长期将不时之前的涨势。”杨宏说。

摩根士丹利分析师也以为，黄金隔夜暴跌仅属短期修正，而非牛市斥逐。央行抓续购金、地缘风险、高企的主权债务以及资金撤除好意思国国债等要素，仍对金价组成守旧。

吴梓杰则默示开云体育，从驱动要素来看，宏不雅上市集的不笃定要素并未显赫缓解，地缘冲突仍陷僵局，好意思联储降息也有进一步发酵的空间。短期内，金银或在市集豪情的影响下呈现一定的触动盘整，意象黄金回调幅度有限，白银的波动料将大于黄金。