气动器具所以压缩空气或其他气体为能源进行机械功课的器具。近30年来，我国已渐渐成为宇宙气动器具的主要坐蓐基地，企业数目繁多，主要集中于长三角和珠三角地区，尤其是浙江、江苏和广东一带。

浙江荣鹏气动器具股份有限公司(以下简称“荣鹏股份”)即专注于气动器具的研发、坐蓐和销售，主要居品为气动钉枪、气动喷枪、气动风炮、喷涂机等，以代工口头供货于国外器具厂商。

北交所网站深切，自2024年12月26日上市恳求得到受理，荣鹏股份已完成2轮审核问询。2025年8月20日北交所发出了第三轮审核问询函，若公司能在此循环应中得到监管招供，距离其IPO审核经由的下一阶段——上市委审议，无疑近在目下。

《华财》注视到，荣鹏股份2022年毛利率升高1.69倍备受交易所顾问，不仅在前两轮审核问询函中握续提问，第三轮反馈倡导更是将此四肢首个问询事项，条款公司说明“不才游去库存周期前仍大幅提价且下搭客户能够经受的贸易合感性”及“在原材料价钱下降的情况下刊行东说念主仍然看护较高毛利率的原因及合感性”。

另外，荣鹏股份存在多个合营时辰早于成迅速间的客户，以及缔造昔日、次年即合营的客户。在中介机构对公司进行的收入核查中，贸易商客户最近两年的回函证据金额占该类型客户收入比例均未到70%的合格线水平，2023年甚而低至四成。需要格外注视的是，凭据专项证据函，2021-2023年末，公司各年前二十大客户中，外售客户备货周期突出 6个月、内销客户备货周期突出3个月的情况较多，但是2024年末这一情况胜利归零。

各样可疑情形，若公司无法在第三循环应中取得监管层信任，IPO鼓舞或遭重要拦阻。

撰稿/朱之焱

剪辑/杨初宜

下流需求消极配景下毛利率竟“逆袭”

2021至2024年，荣鹏股份录得营业收入5.53亿元、4.87亿元、4.28亿元、5.13亿元，扣非归母净利润836.59万元、4906.91万元、3844.78万元、5337.05 万元。

与事迹波动转动酿成明显对比的是，公司盈利才智极为亮眼，2021-2024年主营业务毛利率分离为15.09%、25.57%、28.08%、27.67%。2022年擢升了10.48个百分点，而后两年也保握在较高水平。近大致收入为代工贴牌业务的情况下毛利率濒临30%，令东说念主忍不住为其鼓掌惊奇。

关于2022年毛利率升高1.69倍，荣鹏股份在招股说明书中称主若是四点原因：①2022年以来好意思元兑东说念主民币汇率上升导致的收入上升；②公司自主调价改善利润水平；③主要原材料铝材、钢材价钱变动带来的影响；④公司优化居品结构带来毛利率上升。

第二轮问询回应文献深切，经测算，提价成分对2022年毛利率变动的影响为10.11个百分点，汇率、原材料价钱擢升、居品结构变动对毛利率的影响分离为1.46、-3.69、1.87个百分点。

需要注视的是，招股说明书中关于2022年原材料价钱的统计分析为“渐渐趋稳并小幅下降”(下图)，因此才将该成分列为毛利率升高的原理。但是，问询回应中给出的论断却是“原材料价钱擢升对毛利率的影响约为负3.69 个百分点”(下图)，从回应文献给出的详备测算不错细目，该份分析服从信得过可靠。这就意味着，公司在招股说明书中的表述存在空幻。

开始：招股说明书

开始：公司对审核问询的回应

至于居品加价的具体情况， 2021年，气动钉枪、气动喷枪、气动风炮、喷涂机这四款主要居品的销售价钱分离为106.58元/台、35.42元/台、187.52元/台、840.64元/台，2022年分离提高到147.57元/台、42.63元/台、222.88元/台、1024.27元/台，同比擢升了38.46%、20.37%、18.85%、21.84%。

但是，2022年泰西进入新一轮加息周期，加之前期囤货，国外客户进入去库存周期，直至2024年采购需求渐渐规复。也等于说，荣鹏股份2022年毛利率提高1.69倍是在市集需求显耀下降的情况下杀青的，这是否合适贸易逻辑和实情？

常常，碰到下搭客户去库存、减少采购的情形，大无数企业时常会摄取降价促销的策略刺激市集需求，荣鹏股份却反其说念行之。

2023年，下搭客户处于去库存中后段周期，荣鹏股份诚然营业收入同比下降11.98%，但是毛利率较2022年竟又提高2.51个百分点。

按公司在招股说明书中赐与的说明，2022年提价的主要原因是2021年铝材、钢材等要害金属原材料价钱握续且快速高潮，那么在2023年铝材采购单价同比下降 6.26%、钢材采购单价同比下降 18.81%的情况，公司仍然能看护较高毛利率的原因及合感性是什么呢？

收入信得过性存在诸多疑窦

另一令东说念主诱导的情形是，荣鹏股份与 MDD ENTERPRISE LTD、苏州拓拓器具有限公司、浙江鸿友压缩机制造有限公司、Birgma Asia Trading Limited 的合营时辰早于其成迅速间的情况，这四家公司在2021年至2024年间齐曾进入过荣鹏股份前五大客户之列。

诚然在二轮问询函回应文献中，荣鹏股份齐给出了相应说明——主若是先与归并限制下其他企业开展合营。

不外，公司其实还存在其他合营时辰早于成迅速间的客户，如江苏世楷机电有限公司，缔造于2023年1月，两边合营时辰为2017年。荣鹏股份秉握“你不问，我不说”的作风，在讲演材料中未作念裸露。

当今交易所已在第三轮问询函中发出商量，条款公司“补充说明不同销售口头的主要客户情况，包括不限于注册地或办公地、注册成本、营业领域、筹谋领域、股权结构、主要结尾客户(如有)等”。惟一公司对此提供完整信得过的回应，“合营时辰早于成迅速间的客户”基本就无所遁形了。甚而，交易所还打了“补丁”，驻防强调了“关联客户信息裸露的信得过性、准确性与完整性”(下图)。由此可见监管的提问是全面考虑，十分有水平的。

开始：第三轮审核问询函

此外，荣鹏股份还存在部分客户缔造昔日或次年即建造合营，如临沂闪电五金器具中心、河北驰沃机电开拓销售有限公司、四川省特斯泰收支口贸易有限公司、台州艺嘉收支口有限公司等。

以上这些客户与荣鹏股份的联系很可能并不浅显，甚而不乏存在挑升与其进行业务合营的可能，这些业务交游是否信得过及掺杂非常利益安排，尚待交易所的进一步审核。

从客户结构来看，2021-2024年，荣鹏股份客户总额量在1200-1400家区间，各年上前五大客户销售金额占当期营业收入的比例分离为 24.47%、23.66%、24.08%、23.24%，客户较为散布。

保荐机构和讲演司帐师对公司进行了收入信得过性核查，2022-2024年，主要ODM品牌商客户回函证据金额占该类客户收入比例分离为70.94%、71.73%和74.54%，贸易商客户回函比例分离为77.31%、42.75%和63.10%。举座来看，回函的比例齐不是很高，尤其是贸易商客户最近两年齐不到70%的合格线水平，2023年甚而低至四成。

开始：公司对审核问询的回应

函证四肢考证销售信得过性的要紧依据之一，其比例的上下在一定进度上响应着企业销售数据的实在度。

开始：公司对审核问询的回应

异常需要注视的是，凭据专项证据函，2021-2023年末，公司各年前二十大客户中，外售客户备货周期突出 6个月、内销客户备货周期突出3个月的情况较多，但是2024年末这一情况胜利归零(上图)。

2023年末部分客户仍保握较高库存，2024年末竟一说念降至0，实在令东说念主较难服气，过于完好的数据很可能引起监管对公司事迹信得过性的进一步怀疑。

对大客户放宽信用计策，研发东说念主员七成以上为专业学历

2024年，荣鹏股份气动钉枪类居品的销售价钱陆续增长，从2023年的145.93元/台增长到160.82元/台，销量却从上年的63.73万台下滑到62.66万台，即每台售价高潮14.89元，总销量下落1.07万台。而公司喷涂类居品、气动风炮居品的变动趋势正与之相背，在调廉价钱的情况下迎来销量增长。

2024年，除了退换居品销售价钱除外，荣鹏股份还对要紧客户放宽信用期。苏州拓拓器具有限公司(以下简称“苏州拓拓”)分离为荣鹏股份2022年、2023 年第二大客户以及2024 年第一大客户，荣鹏股份甚而存在部分专供苏州拓拓的居品。2024 年6 月运行，荣鹏股份对其接续蔓延订单信用期，从进仓后60天蔓延至75天、90天。

值得一提的是，73%-77%收入开始于ODM业务之外，荣鹏股份还领有两成摆布的自主品牌业务(下图)。大家皆知，自主品牌思要得到市集的粗鄙招供，最为要害的已经居品的性能和品性，这需要始终的戮力和握续地插足。但以荣鹏股份当今在研发上的插足力度来看，思要在短期内杀青自主品牌事迹的大幅打破并非易事。

开始：公司对审核问询的回应

为止2024年6月30日，公司总职工东说念主数为910东说念主，其中研发东说念主员为112东说念主，占总职工比例为12.31%。从受老师进度来看，一说念职工中本科以上仅39东说念主，专业及专业以下871东说念主，占职工总额的比例分离为4.29%、95.72%。

即便将39名本科职工一说念计入研发东说念主员行列，也仅占研发团队的三成，也等于说，公司至少七成研发东说念主员是专业及以放学历。较低的学历结构不免在一定进度上制肘研发立异才智的擢升，因而，荣鹏股份研发团队的举座学历结构亟须优化。

另外，2022 - 2024年，同业业可比公司的研发用度率分离为4.20%、5.47%、6.82%，而荣鹏股份研发用度率分离为3.77%、4.12%、3.45%，光显低于同业业可比公司的平均水平。

需要注视的是，当今国内气动器具坐蓐企业数目繁多，但领域广阔较小，产业集中度低，市集竞争较为强烈，而况国内中高端市集仍由国际品牌占据主导地位。荣鹏股份虽暗意其自有品牌主要定位中端市集开yun体育网，并渐渐向高端市集渗入，但以公司当今的研发实力来看，思要在改日竞争中霸占较高市集份额，就怕会力不从心。